Page 46 - Tạp Chí Diễn Đàn Doanh Nghiệp

DÒNG TIỀN
47

MỘT SỐ THÁCH THỨC ĐỐI VỚI ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC (NHNN) TRONG NĂM
ẤT TỴ 2025, TRONG ĐÓ VIỆC ĐẢM BẢO CUNG TIỀN PHÙ HỢP, TIẾP SỨC DOANH NGHIỆP VỚI MỤC TIÊU TĂNG
TRƯỞNG CAO, ĐI CÙNG LÀ ĐẢM BẢO KIỀM CHẾ LẠM PHÁT, SẼ CẦN ĐƯỢC ĐẶT TRỌNG TÂM ƯU TIÊN.

TS ĐINH THẾ HIỂN, CHUYÊN GIA TÀI CHÍNH

từ đầu năm. Và tuy giai đoạn đầu năm, tín
dụng tăng trưởng khó khăn, song đến các
quý dần về cuối năm, cùng với sự phục hồi
của nền kinh tế, tăng trưởng tín dụng đã
tích cực hơn. Đây là đòn bẩy vốn rất tốt cho
nền kinh tế đạt chỉ tiêu tăng trưởng GDP
trong năm 2024, trong bối cảnh thị trường
vốn (trái phiếu và cổ phiếu) đều còn khó
khăn và các doanh nghiệp vẫn phụ thuộc
vào vốn tín dụng.

“THỬ VÀNG” CHÍNH SÁCH NĂM ẤT TỴ
Trong năm Ất Tỵ 2025, NHNN sẽ được
“thử vàng” điều hành chính sách tiền để
vượt qua một số thách thức đã và đang xuất
hiện.
Đầu tiên là lãi suất của các NHTM nhỏ
tiếp tục có xu hướng tăng kể từ quý III-IV/
2024, cho thấy các NHTM nhỏ có thể khó
khăn về nguồn vốn; và phải chăng các ngân
hàng này gặp khó khăn về thu nợ theo kế
hoạch (?). Do đó, NHNN sẽ phải ổn định lãi
suất, hỗ trợ thanh khoản cho các NHTM
NHNN sẽ phải ổn định lãi suất, hỗ trợ thanh khoản cho các NHTM nhỏ sao cho họ không thiếu vốn mà phá vỡ nền tảng lãi suất với mặt bằng thấp. nhỏ sao cho họ không thiếu vốn mà phá vỡ
nền tảng lãi suất với mặt bằng thấp cả hệ
thống đã đạt được trong năm 2024. Nói
cách khác, NHNN sẽ được “thử vàng” năng
Lửa thử vàng, lực điều hành trong việc giữ mặt bằng lãi

suất ổn định và thấp như năm qua.
Tiếp đó, cơ quan điều hành tiền tệ ngân

gian nan thử tiền tệ hàng sẽ phải giải bài toán doanh nghiệp và
nền kinh tế cần nguồn vốn mới từ cung
tiền. Theo thống kê 50 doanh nghiệp niêm
yết lớn nhất trên HoSE, tuy tăng trưởng
doanh thu và lợi nhuận nhưng dòng tiền
suy giảm. Điều này không nghịch lý khi lợi
nhuận doanh nghiệp tăng không bù đắp
được nợ phải trả nếu không có nguồn vốn
mới bổ sung. Theo đó, năm 2025, doanh
rước thềm Xuân Ất Tỵ 2025, Tuy nhiên, lạm phát đã hạ thấp hơn so với nghiệp rất cần nguồn vốn mới để thúc đẩy
nhìn lại một số vấn đề trong dự kiến và yếu tố này hỗ trợ dư địa cho tăng trưởng kinh doanh cùng mục tiêu tăng
chính sách tiền tệ của năm NHNN điều hành lãi suất, tín dụng đạt mục trưởng cao của nền kinh tế. Song nếu
2024, có thể thấy trước hết năm tiêu trong năm qua. NHNN tăng mạnh cung tiền thì có thể đối
Tqua NHNN đã điều hành chính Thứ ba, là ổn định tỷ giá. Năm 2024 là mặt với rủi ro lạm phát. Bên cạnh đó, còn có
sách tiền tệ khá thành công. một năm thử thách với biến động tỷ giá tăng rủi ro tỷ giá từ tác động chính sách thuế
cao, đỉnh điểm đầu quý II/2024, đi cùng là quan mới của chính quyền Donald Trump.
“THÀNH TỰU” TRONG NĂM GIÁP THÌN biến động lớn trên thị trường vàng. Tuy Nhìn chung, năm Ất Tỵ 2025 sẽ có
Thứ nhất, là thành công về giữ mặt bằng nhiên, NHNN đã điều hành hạ nhiệt tỷ giá những thuận lợi cho điều hành chính sách
lãi suất thấp. Trong bối cảnh có nhiều yếu thành công kể từ tháng 8/2024. Tuy tỷ giá có tiền tệ khi: Về vĩ mô, nền kinh tế dự báo tiếp
tố tác động và giá vốn có xu hướng tăng, biến động cao trở lại vào cuối năm 2024 do tục tăng trưởng tích cực theo mục tiêu 8%
NHNN đã điều hành hiệu quả, yêu cầu các các yếu tố tác động của DXY và rủi ro chính với đầu tư công được đẩy mạnh, tiêu dùng
ngân hàng thương mại (NHTM) công khai sách từ thị trường quốc tế trong tương lai, nội địa tiếp tục phục hồi hỗ trợ nhiều ngành
lãi suất bình quân, tiết giảm chi phí để lãi song tựu trung tỷ giá cả năm trong biên độ sản xuất tăng trưởng. Tuy nhiên, 2025 chưa
suất vay tiếp tục giảm 0,96% so với cùng dao động NHNN đã đặt ra – là mức trượt phải là năm mà “sức khỏe” doanh nghiệp
năm 2023, sau đà giảm lãi sâu tới 2,5% của giá thấp, giữ giá trị VND so với biến động hoàn toàn phục hồi mạnh mẽ. Vì vậy, bên
năm liền trước. của nhiều đồng tiền khác cùng khu vực và cạnh điều hành chính sách tiền tệ theo
Thứ hai, là thành công về giữ lạm phát trên toàn cầu. hướng hỗ trợ, rất cần sự phối hợp của chính
thấp. Theo dự kiến, lạm phát trong năm Thứ tư, là tăng trưởng tín dụng cung sách tài khóa theo hướng không co hẹp,
2024 ở mức cao, và NHNN có “nhiệm vụ” ứng vốn cho nền kinh tế tích cực. NHNN đã cùng các gói kích thích hỗ trợ trực tiếp cho
phải kiềm chế lạm phát ở mức dưới 4,5%. chủ động giao chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng doanh nghiệp khác.