Page 64 - Tạp chí Chứng khoán

NHẬN ĐỊNH & DỰ BÁO

Môi trường chính sách: Bản lề năm nay. Đặc biệt, các yếu tố mới Nếu được nâng
cho thay đổi được bổ sung vào đầu tư công có thể hạng, tỷ trọng vốn
Năm 2024 ghi nhận một bước tạo động lực giúp tăng trưởng GDP hóa cổ phiếu Việt
ngoặt về chính trị và lập pháp. Việc đạt 6,8% trong năm 2025.
chuyển giao quyền lực ổn định và Về chính sách tiền tệ, chúng tôi Nam trong rổ chỉ
bổ nhiệm các nhân sự chủ chốt mới nhận định NHNN sẽ tiếp tục cân đối số FTSE Emerging
tạo cơ sở cho những thay đổi lớn. giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng Index sẽ đạt 0,57%,
Đồng thời, 31 luật được Quốc hội kinh tế và ổn định tỷ giá. Lãi suất tương đương
thông qua, bao gồm những sửa đổi điều hành được dự báo duy trì 43/7.593 tỷ USD
quan trọng như Luật Đất đai, Luật không đổi, trong khi lãi suất huy
Điện lực, Luật Chứng khoán, và Luật động và cho vay có thể tăng nhẹ do
Đầu tư công. nhu cầu vốn tăng cao. cũng ghi nhận những cải cách của
Những cải cách này không chỉ Trên TTCK, chúng tôi giả định Việt Nam nhằm tạo ra môi trường
giải quyết các điểm nghẽn lớn mà GDP sẽ tăng 6,8%, lạm phát duy minh bạch, công bằng và thuận lợi
còn tạo ra khuôn khổ pháp lý rõ trì ổn định ở mức 4% và tín dụng hơn cho nhà ĐTNN.
ràng, minh bạch hơn, giúp nâng tăng trưởng 15%. Theo đó, EPS của Cụ thể, Thông tư 68/2024/TT-
2
cao niềm tin của nhà đầu tư trong chỉ số VN-Index dự kiến tăng 17,9% BTC và dự thảo Nghị định mới sửa
1
và ngoài nước. YoY vào năm 2024 và tiếp tục tăng đổi, bổ sung một số điều của Nghị
TTCK năm 2024: Bền bỉ trước trưởng thêm 12,2% vào năm 2025. định số 155/2020/NĐ-CP đã giải
những áp lực Với sự duy trì tăng trưởng lợi nhuận quyết phần lớn các điểm nghẽn
TTCK Việt Nam khởi đầu ấn ổn định, chỉ số VN-Index có tiềm trong tiêu chí nâng hạng của MSCI.
tượng trong quý I/2024 với mức năng tái định giá về mức P/E mục Thông tư 68/2024/TT-BTC đã đáp
tăng 9%, nhưng áp lực từ cả trong tiêu 13,8 lần. ứng hai tiêu chí quan trọng mà FTSE
và ngoài nước đã khiến đà tăng Bối cảnh này được củng cố bởi Russell yêu cầu. Với những nỗ lực
chững lại. Thay đổi liên tục ở các hai yếu tố chính sau đây: này, chúng tôi kỳ vọng FTSE Russell
vị trí chủ chốt và chính sách tiền tệ Thứ nhất, chính sách lãi suất sẽ xác nhận Việt Nam đủ điều kiện
thắt chặt của các nền kinh tế lớn tạo quốc tế và trong nước. Các ngân nâng hạng trong kỳ xem xét tháng
ra những “cơn gió ngược”. hàng trung ương trên thế giới, 03/2025 và chính thức nâng hạng
Dù vậy, lợi nhuận sau thuế 12 bao gồm Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào kỳ đánh giá tháng 9/2025.
tháng của doanh nghiệp niêm (FED), được kỳ vọng sẽ tiếp tục bình Theo tính toán của chúng tôi,
yết vẫn tăng trưởng mạnh mẽ, với thường hóa lãi suất về mức trung nếu được nâng hạng, tỷ trọng vốn
EPS 12 tháng tại quý III/2024 tăng lập trong dài hạn. Với kịch bản cơ hóa cổ phiếu Việt Nam trong rổ
16,3% so với cuối năm 2023. Chỉ số sở, FED có thể giảm thêm 50 điểm chỉ số FTSE Emerging Index sẽ đạt
VN-Index tăng 11,29% từ đầu năm, cơ bản trong năm 2025. Trong khi 0,57%, tương đương 43/7.593 tỷ
vượt trội so với nhóm MSCI Cận biên đó, mặt bằng lãi suất trong nước dự USD. Theo đó, dòng vốn phân bổ
(1,74%). Thanh khoản thị trường đạt báo tăng nhẹ, nhưng vẫn ở mức hỗ vào TTCK Việt Nam ước tính đạt 916
trung bình 16.457 tỷ đồng/phiên, trợ tích cực cho doanh nghiệp. triệu USD, tương đương 2,2% tổng
tăng 22% so với năm 2023, phản Thứ hai, dòng vốn ĐTNN quay giá trị vốn hóa cổ phiếu do nhà
ánh sức hút của thị trường Việt Nam trở lại. Khi FED cắt giảm lãi suất, ĐTNN nắm giữ trên TTCK Việt Nam
với nhà đầu tư. dòng vốn ĐTNN sẽ có xu hướng trở hiện tại.
lại thị trường Việt Nam. Triển vọng Mặc dù quy mô vốn của các quỹ
Năm 2025: Vận hội mới tăng trưởng lợi nhuận của doanh tham chiếu FTSE Emerging Index
Chúng tôi kỳ vọng năm 2025 sẽ nghiệp niêm yết, được xác nhận khiêm tốn hơn so với MSCI, chúng
là khởi đầu cho một giai đoạn phát qua các kỳ công bố kết quả kinh tôi nhận định rằng việc nâng hạng
triển mới của đất nước, với triển doanh, sẽ đóng vai trò củng cố lòng này có ý nghĩa biểu tượng lớn, thể
vọng tăng trưởng kinh tế ổn định, đi tin của nhà ĐTNN. hiện chất lượng ngày càng cao của
kèm nhiều thay đổi mang tính nền Một điểm nhấn quan trọng TTCK Việt Nam. Dòng vốn gần 1 tỷ
tảng. Các động lực tăng trưởng từ trong năm 2025 là cơ hội nâng USD dự kiến sẽ tạo hiệu ứng lan tỏa,
năm trước, bao gồm xuất khẩu, cải hạng thị trường. Trong khi khả thúc đẩy thị trường phát triển và
thiện tiêu dùng và đầu tư, sẽ tiếp tục năng được nâng hạng theo FTSE giúp định giá P/E đạt mức tích cực
là nguồn lực chính cho kinh tế trong Russell gần như chắc chắn, MSCI mà chúng tôi kỳ vọng (14,4 lần).

1 Tăng trưởng qua từng năm.
2 Thông tư số 68/2024/TT-BTC của Bộ Tài chính: Sửa đổi, bổ sung một số điều của các Thông tư quy định về giao dịch chứng khoán trên hệ thống giao dịch chứng khoán; bù
trừ và thanh toán giao dịch chứng khoán; hoạt động của công ty chứng khoán và công bố thông tin trên TTCK .

60